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　　近期巴西大豆出口升贴水报价持续下跌，根据Mysteel数据跟踪显示，1月2日巴西大豆3月船期cnf升贴水报价90美分/蒲，而截至30日，3月升贴水报价已下跌至5美分/蒲，月环比跌幅94%。其跌幅较大、跌势较快引发市场广泛关注，本文笔者将简要梳理其对市场产生影响，并重点对后市影响贴水报价因素进行罗列分析，以供市场参考。

　　菜粕

　　芝加哥期货交易所（CBOT）美豆期货周一触及两年新低，受南美供应前景改善。隔夜菜粕2405合约收涨-0.89%。由于干旱地区降雨的改善，巴西大豆产量下调的幅度或不及预期，且阿根廷大豆产量有望有更大幅度的上调，美豆继续承压，成本传导下，继续施压国内粕价。国内市场而言，近期进口菜籽到港量持续偏高，1月油厂开机率维持在相对高位，菜粕供应压力仍存，而水产养殖淡季，菜粕刚需消耗支撑较弱，短期呈现供强需弱。不过，年后温度回升，菜粕需求将逐步好转，利好远期粕价。豆粕来看，在节前生猪及禽类集中出栏之后，整体饲料需求清淡，粕类需求支撑不足，蛋白粕市场承压。不过，据监测显示，2、3月大豆以及菜籽进口到港量均有望明显减少，将对粕价有所利好。盘面来看，菜粕增仓下跌，整体表现仍然较弱。

　　来源：农产品集购网

　　外媒消息：马托格罗索州的农民报告说，早熟大豆遇到了恶劣天气，因此大豆种子质量较差也就不足为奇了。如果农民交付的种子质量不佳，他们将在谷物提升机上被打折扣。如果收割时没有遇到大雨，晚熟大豆的质量预计会更好。

　　来源：中华粮网

　　从2023年10月以来，玉米价格已经连续下跌数月，产区市场价格已经严重跌破种植成本线。这样下去不仅对损害了农户的利益，同时也大大降低农户的种植积极性。同样的情况也发生在大豆身上，自去年10月以来，大豆价格持续下滑，目前毛粮的主流收购价格在2.25-2.3元/斤，这样的价格可以说已经贴近农民的种植成本线了。今年整个农业市场行情较低迷，市场需求低于往年，导致贸易商和农户卖粮难，大家都禁不住问感叹：“这粮食买卖太难做了。”10月末，中储粮开启了大豆收购，虽然收购价格给了大家一个“惊喜”，但起码还是有点作用的，可以支撑起偏弱的价格，帮助市场消耗一部分低蛋白的大豆。可由于库点开得太分散，这好事没有“雨露均沾”，所以对本就低迷的大豆市场影响较小，大家都盼着什么时候再开多开几个库点，把老百姓手里的豆子收一收呢？

　　来源：中华粮网

　　由于棕榈油消费季节性减少，菜油虽然性价比提高，但具有风味油特点，限制其扩大消费区域，下游市场对豆油仍有刚性消费需求，因此，在这波油脂深跌中表现相对抗跌。但2024年春节较晚，目前备货行情尚未启动，贸易商采购谨慎，油厂提货一般，短期内豆油价格或呈现弱势震荡走势。       巴西降雨增多 美豆跌至11月以来最低       本周巴西中西部降雨增多，大豆丰产预期增强，投机基金连续第二周减持大豆期市净多单，美豆价格震荡下跌。12月6日，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆1月基准合约收盘价1305.5美分/蒲式耳，比上周同期下跌41.25美分/蒲式耳，跌幅3.1%，为11月份以来最低。       近期美国大豆出口销售有所加快，但仍低于去年同期。美国农业部周度出口销售报告显示，截至11月23日，2023/2024年度迄今美国大豆销售总量为3095万吨，比去年同期降低16.5%，上周是同比降低20.3%。美国农业部11月预计，2023/2024年度美国大豆出口量4776万吨，较上年度下降11.9%，减少645万吨。在美豆减产、出口预期下降的形势下，预计本年度美豆出口销售量低于上年度将是常态。       11月下旬以来，随着巴西降雨增多，市场对美豆价格走势预期发生转变，近两周投机基金累计减持CBOT大豆期市净多单近2万手，11月28日投机基金在CBOT大豆期货以及期权部位持有净多单6.76万手，预计本周净多单持仓继续下降，甚至出现多转空的情况。       预计近期美豆价格维持震荡偏弱走势，但在美豆减产、南美大豆上市前全球大豆供给整体偏紧的形势下，美豆种植成本对价格的支撑作用依然较强，12月份CBOT大豆主力合约或在1200美分/蒲式耳以上运行。       当前市场关注的焦点依然是新季南美大豆生产。巴西大豆播种进度依然偏慢，咨询机构AgRural数据显示，截至11月30日，巴西2023/2024年度大豆播种进度85%，去年同期为91%。本周巴西迎来全面降雨，巴西东南部、中西部、北部地区降雨增多，但是巴西中北部地区的降雨仍然不规律。11月份部分市场机构下调巴西大豆产量预估，《油世界》、AgRural、Safras等研究机构将巴西大豆产量预期值调低200万~800万吨，较上年持平略减。考虑到巴西大豆播种期时间跨度长，巴西等多家气象机构预报未来两周巴西中北部降雨增多，有利于大豆重播和生长，预计未来巴西大豆增产的可能性仍较大。       阿根廷降雨充沛、土壤适宜，大豆播种进度明显快于上年。布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至11月29日当周，2023/2024年度阿根廷大豆播种进度43.8%，比去年同期高出15个百分点。其中，阿根廷北部以及南部核心种植带的首季大豆种植工作基本结束，二季大豆播种也在加快。BAGE预期2023/2024年度阿根廷大豆种植面积1735万公顷，比上年度提高7.1%；产量5000万吨，远高于上年因干旱而减产的2100万吨，也高于11月美国农业部预测的4800万吨。       供应压力增大 局部地区豆粕基差转负       受华北大豆卸港问题影响，本周国内豆粕期价止跌略涨，但现货端施压基差继续走弱，山东、江苏等地出现50元/吨的负基差，现货报价跟随下探。12月6日，大商所豆粕主力2401合约收盘价3927元/吨，较上周同期上涨43元/吨，涨幅1.1%；沿海地区43%蛋白豆粕现货报价3840~3970元/吨，周环比下跌40~70元/吨；沿海地区基差报价M2401-50~80元/吨，周环比下跌30~80元/吨。       上周进口大豆到港继续增加，油厂压榨高位趋稳，国内大豆库存回升。监测显示，12月1日，全国主要油厂进口大豆商业库存504万吨，周环比增加16万吨，月环比增加65万吨，同比增加155万吨。根据船期监测，12月份大豆到港量可能超过1000万吨，后期大豆库存将继续回升。       监测显示，上周国内大豆压榨量202万吨，周环比持平，月环比增加32万吨，同比下降5万吨，较近三年同期均值增加3万吨。近期油厂开机率较稳定，预计本周国内大豆压榨量维持在200万吨左右。       在油厂开机率维持高位的支撑下，豆粕产出增加，但下游提货一般，国内库存继续回升。12月1日，国内主要油厂豆粕库存82万吨，周环比增加8万吨，月环比增加12万吨，同比增加54万吨，比过去三年同期均值增加25万吨。后续大豆到港、油厂开机均维持高位，豆粕库存或继续累库。       近期，国内油厂开机率维持高位，大豆压榨连续三周维持在200万吨上方水平，国内现货端供应充裕、库存增加，施压基差继续走弱，下游成交情况有所好转，但疫情导致生猪出栏增加、整体养殖利润不佳、豆菜粕价差高位引发替代等均抑制豆粕用量。若油厂开机继续维持高位，短期内豆粕价格仍将偏弱运行。       油脂市场下跌 豆油期价跌破8000元/吨       受累于原油和外盘价格下挫，本周国内豆油期货价格继续下行，基差相对坚挺，现货报价跌幅略小于期货。12月6日，大商所豆油主力2401合约收盘价7970元/吨，周环比下跌390元/吨，跌幅4.7%。现货方面，国内沿海地区一级豆油市场报价8140~8310元/吨，周环比下跌230~250元/吨；基差报价Y2401+190~350元/吨，周环比上涨10~20元/吨。       上周国际大豆报价持稳，人民币升值，大豆进口成本小幅下降。监测显示，12月1日，美湾大豆12月船期CNF报价579美元/吨，升贴水报价对CBOT12月合约升水235美分/蒲式耳，合到港完税价4729元/吨，较上周下降12元/吨；巴西大豆12月船期CNF报价576美元/吨，升贴水报价对CBOT12月合约升水225美分/蒲式耳，合到港完税价4705元/吨，较上周下降36元/吨。       上周进口大豆成本略降，但国内豆粕价格跌幅更大，进口大豆压榨利润下降。监测显示，12月1日，美湾大豆12月船期对大商所1月合约压榨利润为-269元/吨，周环比下降37元/吨；对现货压榨利润-154元/吨，周环比下降74元/吨。       国内油厂开机率维持高位，下游提货一般，豆油库存继续回升。监测显示，12月1日，全国主要油厂豆油库存92万吨，周环比增加2万吨，月环比增加8万吨，同比增加26万吨。12月份进口大豆集中到港，预计本周大豆压榨量仍将保持在200万吨以上，豆油库存将继续攀升。       外部市场走低 拖累国内棕榈油价走弱       本周，国际棕榈油价格大幅回调。12月6日，马来西亚衍生品交易所（BMD）毛棕榈油基准合约收盘价3725令吉/吨，周环比下跌141令吉/吨，跌幅3.6%；现货方面，12月船期马来西亚棕榈油FOB报价823美元/吨，周环比下跌32美元/吨，跌幅3.7%。       在国内未来油脂供应预期充裕及冬季消费需求下降的带动下，本周国内棕榈油价格下跌幅度较大。12月6日，大商所棕榈油期货主力2401合约收盘价6930元/吨，周环比下跌348元/吨，跌幅4.9%。国内沿海地区24度棕榈油报价6910~7100元/吨，周环比下跌360~380元/吨。其中，天津7020元/吨，山东日照7100元/吨，江苏张家港6950元/吨，广东广州6940元/吨。       本周，国际、国内棕榈油价格均下跌，但国内跌幅更大，棕榈油进口价格倒挂幅度扩大。监测显示，12月6日，马来西亚2023年12月船期24度棕榈油CNF报价848美元/吨，折合到港完税成本7399元/吨，周环比下降265元/吨，比大商所棕榈油2401合约期价高469元/吨，周环比扩大53元/吨；比天津棕榈油价格高379元/吨，周环比扩大95元/吨。       国内棕榈油库存保持稳定，处于历史同期高位。12月1日，沿海地区食用棕榈油库存86万吨（加上工棕95万吨），周环比持平，月环比增加1万吨，同比增加6万吨。其中，天津9万吨，江苏张家港34万吨，广东28万吨。       由于近两周棕榈油价格下跌、进口价格倒挂幅度扩大，油厂洗船现象增多，12月船期买船数量下降。据船期监测，预计12月份棕榈油到港40万吨左右，考虑到油脂总体消费疲软，加之棕榈油消费季节性下滑，预计近期国内棕榈油库存保持高位。